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財(cái)相發(fā)表2024年10月的預(yù)算。圖片來源：英國財(cái)政部通過 Flickr 發(fā)布

迪米特里·曾蓋利斯概述了英國更明智的財(cái)政戰(zhàn)略，即避免緊縮，支持投資于明智、可持續(xù)和有彈性的增長。

去年這個(gè)時(shí)候，我和一群經(jīng)濟(jì)學(xué)家一起寫了一份倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院/劍橋大學(xué)的報(bào)告，概述了英國公共和私人投資不足與該國自20世紀(jì)90年代以來的糟糕生產(chǎn)率表現(xiàn)之間的明顯聯(lián)系。我們認(rèn)為，將財(cái)政目標(biāo)建立在借款和負(fù)債之上，同時(shí)不區(qū)分投資和日常支出，實(shí)際上忽視了公共資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)端的健康狀況，是導(dǎo)致長期經(jīng)濟(jì)停滯的秘訣。我們呼吁改變財(cái)政規(guī)則。

財(cái)政政策不應(yīng)再主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長的方向，而應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求

十多年來，歷屆政府都陷入了厄運(yùn)循環(huán)，即削減公共投資以滿足財(cái)政緊縮的雄心壯志，破壞了增長并侵蝕了凈財(cái)政收入，促使進(jìn)一步的削減。我們提出了歷史證據(jù)，表明各國是通過增長而不是削減來擺脫債務(wù)問題。

我們還強(qiáng)調(diào)了另一個(gè)問題：英國長期儲(chǔ)蓄不足。如果不采取遏制消費(fèi)的措施，更多的公共投資只會(huì)推高通脹，促使英格蘭銀行加息，扼殺私營部門投資——這正是我們需要誘導(dǎo)的。

我們得出的結(jié)論是，政府需要一個(gè)增長戰(zhàn)略，重點(diǎn)是投資于清潔、有彈性的資產(chǎn)，以增強(qiáng)英國在增長市場的競爭優(yōu)勢。這些投資將是自我維持的，產(chǎn)生豐厚的回報(bào)，并通過對債務(wù)和GDP的有利影響來降低債務(wù)占比。通過投資于高效、智能和創(chuàng)新的技術(shù)，這些措施也將有助于實(shí)現(xiàn)該國的凈零目標(biāo)。

額外投資需要宏觀經(jīng)濟(jì)空間

我的兩位合著者安娜·瓦萊羅和約翰·范·雷寧現(xiàn)在正式向財(cái)政大臣提供建議，2024年10月的預(yù)算調(diào)整了財(cái)政規(guī)則，重新將政策重點(diǎn)放在生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資上。這一值得歡迎的重大進(jìn)步將通過為必要的公共投資創(chuàng)造長期空間來促進(jìn)英國的長期生產(chǎn)率增長。但不幸的是，預(yù)算案未能創(chuàng)造相應(yīng)的短期空間。

這是個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)問題。在接近產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)體中增加需求的預(yù)算——而不解決通脹影響——最終只會(huì)提高利率。取消帶來近75%收入的稅收增加，使得這幾乎是不可避免的。可預(yù)見的是，債券市場做出了反應(yīng)。遠(yuǎn)期利率在預(yù)算公布當(dāng)天上漲，預(yù)期銀行長期利率會(huì)更高。預(yù)算責(zé)任辦公室實(shí)際上將其對2029年英國GDP的預(yù)測下調(diào)了0.2%，理由是預(yù)算對擠出私人投資的影響。商業(yè)信心下滑，私人投資前景也隨之下滑。

所需的稅收和借款靈活性

要擠占投資，政府需要提振商業(yè)情緒，擠占消費(fèi)。家庭稅收，特別是增值稅和關(guān)稅，將是顯而易見的工具，特別是在它們針對我們試圖阻止的污染和浪費(fèi)等活動(dòng)時(shí)，以及抵消任何遞減分配后果的措施。

與此同時(shí)，停滯的經(jīng)濟(jì)意味著公共財(cái)政沒有像預(yù)期的那樣改善。在預(yù)算發(fā)布幾個(gè)月后，政府可能無法滿足自己的財(cái)政規(guī)則，同時(shí)承諾每年額外支出60億英鎊，以實(shí)現(xiàn)到2027年春季國防支出占GDP 2.5%的目標(biāo)。這促使人們談?wù)撛谥С鰧彶橹写蠓鳒p。

經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲軟可能會(huì)產(chǎn)生政府在不引發(fā)通貨膨脹的情況下促進(jìn)投資所需的預(yù)防性儲(chǔ)蓄——如果家庭和企業(yè)減少支出，英國央行就不需要加息。但這是以艱難的方式做事。它依賴于企業(yè)和家庭預(yù)見到困難時(shí)期并勒緊褲腰帶——這幾乎不是信心和動(dòng)物精神持續(xù)反彈的秘訣。然而，再次削減開支以滿足財(cái)政規(guī)則恰恰是錯(cuò)誤的反應(yīng)。那么，政府應(yīng)該做些什么呢？

財(cái)政規(guī)則需要另一項(xiàng)重要的調(diào)整

政府必須修改要求“當(dāng)前”預(yù)算平衡的財(cái)政規(guī)則。目前，這是由稅收資助的“日常支出”來定義的。但這一規(guī)則應(yīng)該在整個(gè)周期中應(yīng)用，允許財(cái)政靈活性以應(yīng)對意外的經(jīng)濟(jì)變化。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，稅收收入下降，而福利賬單增加。這通過所謂的“自動(dòng)穩(wěn)定器”創(chuàng)造了臨時(shí)性的政府借貸。但經(jīng)濟(jì)也需要額外的可自由裁量的公共借貸，以防止長期低迷。現(xiàn)在不借款只會(huì)惡化長期財(cái)政狀況。

市場關(guān)心的是增長而非債務(wù)

與無益的政治信息相反，金融市場并沒有對英國主權(quán)債務(wù)感到恐慌。英國以本國貨幣借款，擁有富裕的納稅人基礎(chǔ)，并且在G7中不是財(cái)政或公共債務(wù)的局外人。這是增長和通脹的異常值。市場擔(dān)心的是持續(xù)的低增長和滯脹。這使得政策利率居高不下，并侵蝕了英國債券的實(shí)際價(jià)值。如果政府提出了一個(gè)可靠的計(jì)劃來可持續(xù)地促進(jìn)增長，投資者將歡迎它（這不是另一個(gè)特拉斯-克瓦登實(shí)驗(yàn)）。

增長所需的財(cái)政戰(zhàn)略

政府不能從預(yù)算計(jì)算中倒退，讓財(cái)政規(guī)則決定其增長戰(zhàn)略。因此，必須：

提出可持續(xù)增長戰(zhàn)略的理由——以清晰、深思熟慮的財(cái)政規(guī)則為后盾，以及為公共凈投資借貸的可信承諾。

認(rèn)識(shí)到國防的現(xiàn)實(shí)要求重新塑造過去的財(cái)政戰(zhàn)略方法，并不可避免地意味著更多的稅收。

重點(diǎn)投資關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和21世紀(jì)的技術(shù)，包括人工智能、清潔電力和清潔交通。國家財(cái)富基金在這方面可以發(fā)揮作用，和股權(quán)與擔(dān)保一起降低私營部門的資本成本。

調(diào)整當(dāng)前的預(yù)算規(guī)則，以便對結(jié)構(gòu)性而非周期性下滑的消費(fèi)征稅。

只要投資符合嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)并迅速行動(dòng)，增長就是財(cái)政信譽(yù)最可靠的戰(zhàn)略。這將使政府能夠履行每年一次財(cái)政活動(dòng)的承諾，同時(shí)仍有空間投資英國的未來。如果這樣做，就可能會(huì)以實(shí)現(xiàn)該國急需的增長為平臺(tái)來對抗下一次選舉。

作者曾是英國財(cái)政部經(jīng)濟(jì)預(yù)測主管。

本文于2025年3月6日發(fā)布在格蘭瑟姆氣候變化和環(huán)境研究所網(wǎng)站，作者：迪米特里·曾蓋利斯（客座高級(jí)研究員），由中國綠色碳匯基金會(huì)進(jìn)行翻譯。